星空体育app·美国就业市场韧性仍存美联储降息如何预期？

　　11月美国新增非农就业人数略超预期增长，失业率回落至3.7%，预计短期美国劳动力市场仍将保持一定韧性。虽然11月薪资环比增速单月出现反弹，但就业市场其他数据显示美国劳动力市场紧张局势在逐步缓解，预计美联储此轮加息已经结束，降息时点或为明年年中附近，未来10年期美债利率或跟随美国经济降温而趋弱运行。

　　数据：美国劳工统计局公布数据显示，美国11月季调后非农就业人口增19.9万人，高于增18.3万人的预期；11月失业率为3.7%，预期为3.9%，前值为3.9%；11月平均时薪同比增4.0%，预期增4.0%，前值为4.1%；平均时薪环比增0.4%，预期增0.3%，前值为0.2%；11月劳动参与率为62.8%，前值为62.7%，预期为62.7%。

　　点评：美国就业增长仍较稳健，新增非农就业人数略高于预期，失业率小幅下降。11月美国新增非农就业人数略高于预期，失业率下降至3.7%。美国11月季调后非农就业人数增加19.9万人，高于预期的18.3万人。10月新增非农就业人数维持15万人，9月新增非农就业人数从29.7万人下修至26.2万人。失业率录得3.7%，低于预期3.9%，较上月的3.9%有所下降。当前新增非农就业人数三个月均值为20.4万人，距离美国就业市场恶化的阈值（10万人）仍有较远距离。

　　细分来看，11月美国非农就业人数的增长主要由教育和保健服务、政府部门、休闲和酒店业、制造业的增长带动。11月美国非农就业人数总计新增19.9万人，明显低于过去12个月的平均增幅24万人。增长主要由教育和保健服务（+9.9万人）、政府部门（+4.9万人）休闲和酒店业（+4.0万人）、制造业（+2.8万人）推动，制造业就业人数增加反映出工人从中回归。

　　11月美国劳动力人口进一步增长，其中失业人数有所下降。11月美国劳动力人口为1.683亿，比10月增长53.2万人。其中，11月就业人数为1.620亿，较10月增长74.7万人。11月失业人数为629.1万，较10月减少21.5万人。在失业人口中，11月临时解雇人数为89.2万人，小幅增加了1.9万人，永久性失业人数从10月的160.5万上升到162.9万，但美国失业人口中的暂时性失业人数与永久性失业人数仍处于历史较低水平。

　　近期鲍威尔边际转鸽，12月维持利率不变为美联储官员共识。鲍威尔在炉边谈话中虽然表示，如果合适美联储（会）准备进一步收紧政策，但鲍威尔同时也表示紧缩不足和过度紧缩的风险正变得更加平衡，并且美联储对货币政策的“限制性”立场取得了明显成功，鲍威尔立场存在边际转鸽迹象。虽然仍存在一些美联储官员鹰派表态，例如鲍曼表示将支持联邦公开市场委员会将基准联邦基金利率维持在5.25%至5.50%的决定，但如果即将到来的数据表明通胀进展已经停滞不前或不足以及时将通胀率降至2%，仍然愿意支持在未来的会议上提高联邦基金利率。但整体美联储官员较为认同在12月议息会议上维持利率不变的决定，此前鹰派的沃勒近期也表示一旦相信美联储正在使通胀达到目标，那么需要施加的限制性程度就需要减少，如果通胀继续降温，再过几个月，（若）美联储确信通胀真的在下降，且正在下降，那么美联储可能会因为通胀较低而开始降低政策利率。

　　当前美国就业市场增长仍较健康，我们判断此轮美联储加息周期已结束，10年期美债利率短期或趋弱运行。短期而言，我们预计美国经济韧性将支撑美国就业市场，就业市场较难出现快速恶化（新增非农就业人数三个月均值向下突破10万人为美国劳动力市场恶化信号）。但也需注意美国经济近期出现了降温迹象，消费支出放缓，零售月度数据环比负增长，信用卡余额与信用卡拖欠率进一步提升，制造业与非制造业活动降温，11月制造业PMI与服务业PMI均较大幅下降，职位空缺数也超预期下降。此外，通胀压力也在进一步下行，10月PCE与核心PCE基本符合预期地继续下降，PPI超预期下降。虽然11月薪资环比增速有所反弹，但整体而言，薪资同比增速下降趋势未改变，其他就业数据（职位空缺数、跳槽者薪资与留岗者薪资增速差距等）显示就业市场紧张态势在逐步缓解。鲍威尔在12月初的炉边谈话中也表示工资增长仍然很高，但随着时间的推移，其已经逐渐朝着与 2% 的物价通胀更加一致的水平迈进。我们仍维持此轮美联储加息周期已结束，降息时点或为明年年中附近的判断，非农就业数据披露后，市场对于降息过于乐观的预期也有一定回调，预计10年期美债利率未来将跟随美国经济降温而趋弱运行。

　　风险因素：美国经济变动超预期；美国通胀风险超预期；美联储货币政策超预期；地缘风险超预期。

　　注：本文节选自中信证券研究部已于2023年12月9日发布的《美国2023年11月非农数据点评—美国就业市场韧性仍存，美联储降息如何预期？》报告；证券分析师：中信证券首席经济学家明明执业证书编号: S01

　　免责声明：陕西巨丰投资资讯有限责任公司（以下简称巨丰投顾）出品的所有内容、观点取决于市场上相关研究报告作者所知悉的各种市场环境因素及公司内在因素。盈利预测和目标价格的给予是基于一系列的假设和前提条件，因此，投资者只有在了解相关标的在研究报告中的全部信息基础上，才可能对我们所表达的观点形成比较全面的认识。

　　巨丰投顾出品内容仅为对相关标的研究报告部分内容之引用或者复述，因受技术或客观条件所限无法同时完整提供各种观点形成所基于的假设及前提等相关信息，相关内容可能无法完整或准确表达相关研究报告的观点或意见，因而仅供投资者参考之用，投资者切勿依赖。任何人不应将巨丰投顾出品内容包含的信息、观点以及数据作为其投资决策的依据，巨丰投顾发布的信息、观点以及数据有可能因所基于的研究报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效，巨丰投顾不承诺更新不准确或过时的信息、观点以及数据，所有巨丰投顾出品内容或发表观点中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。巨丰投顾出品内容信息或所表达的观点并不构成所述证券买卖的操作建议。

　　相关内容版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。

　　东鹏饮料(605499)事件。公司23年实现营收112.6亿元，同比增长32.4%；归母净利润20.4亿元，同比增长41.6%；扣非归母净利润18.7亿元，同比增长38.3%。23Q4实现营收26.2亿元，同比增长40.9%；归母净利润3.8亿元，同比增长39.7%；扣非归母净利润3.7亿元，同比增

　　富瑞特装(300228)业绩简评2024 年 4 月 16 日公司披露年报，全年实现营业总收入 30.4 亿元，同比上升 89.3%，归母净利润为 1.5 亿万元， 同比增长 165.8%。其中， Q4 实现营收 9.3 亿元，同比上升 80.0%；实现归母净利润1.1 亿元， 同比扭亏为盈， 公司

　　金钼股份(601958)稀缺的钼资源龙头。 公司是国内首家 A 股上市的钼专业生产商，陕西国资控股。 2023年公司钼相关业务毛利占比为101%；得益于优厚矿山资源，公司各钼品毛利率水平高达 53%；自 2020 年开始钼步入景气周期，公司净利润 3 年 CAGR 高达 157%。能化与船舶景气延续

　　近期，现货黄金频频创新高，贵金属交易火爆。随着现货黄金的持续上涨，贵金属交易中黄金回收频上热搜，不少市民正是通过黄金品牌企业或专门的其他公司的黄金回收这一途径将手中持有黄金变现而获利。知名贵金属交易平台金田金业认为，对大众投资者来说，黄金回收其实并不划算。当前国内贵金属交易中，选准平台很重要，国际现

　　广东建工(002060)收入业绩小幅承压，关注清洁能源装机边际变化公司23年完成对建工集团的资产重组，实现营业收入808.63亿元，较22年重述后同比-2.07%，实现归母净利润15.34亿元，同比-10.27%，扣非归母净利润15.56亿元，同比-5.01%，主要由于部分工程施工项目受业主拆迁工作

　　市场仍处于修复阶段，板块轮动现象较为明显。操作上，切莫轻易追涨，潜伏为主；策略上，超跌反弹为主。短期看，目前A股处于上有压力，下有支撑的状态，投资者可关注在其中择机高抛低吸，具体标的上，以高股息低估值大蓝筹为主。